中材国际：毛利水平如期回升

　　得益于市场地位的逐步提高，中材国际毛利率明显回升。08年上半年中材国际毛利率为12.5%，较去年同期提高了2.1个百分点。随着公司在海外如沙特的RCC等前期项目的陆续竣工，中材国际海外市场品牌逐渐树立，从而增强了公司在承接后续项目中的谈判能力。这一方面使中材国际能够逐步提高合同报价，较大程度上转移原材料上涨压力；另一方面也使公司能够在重要项目上采用人民币固定汇率合同，人民币升值风险也得到了较大的控制。目前公司在海外业务的毛利率水平较主要竞争对手Flsmidth仍有10个百分点左右的差距，未来毛利率仍有进一步提高的空间。

　　中材国际上半年新增订单286亿元，同比增长136%，目前公司未完工订单达510亿元，未来长期稳定增长有充分的保证。预计公司08-10年的EPS分别为2.31、3.23和4.12元。中投证券预计09年开始公司收入结转的速度将明显加快，按09年EPS对应20倍的市盈率水平，公司的合理价值为64.6元，维持强烈推荐的投资评级。

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