中国水泥产量增速下降 成本将推动价格上涨

　　产量增速下降 投资回落是主因

　　截至7月份，全国共生产水泥7.67亿吨，累计同增8.3%，增速进一步回落，7月份产量环比降幅为9.4%，降幅较去年同期略有扩大。截至7月份，全国重点联系水泥企业共生产水泥2.95亿吨，销售率基本保持稳定。

　　自年初以来，全国水泥产量增速明显低于去年，作为与固定资产投资水平显著相关的行业，水泥行业的增速下降意味着投资水平的下降以及需求的减少。7月份，全国固定资产投资名义增速为27.3%，较去年同期增长了0.7个百分点，但若考虑到去年以来的价格上涨因素，实际的增速则呈下降趋势，这与水泥行业的增速变化趋势是一致的。

　　7月份，居民消费价格总水平累计同比上涨7.7%，增速继续回落，显示国家的宏观调控政策已取得一定成效。上半年国内生产总值130619亿元，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点，工业生产增速减缓。我们认为，上半年投资增速的减缓是水泥行业增速放缓的主因，当前经济运行仍面临价格上涨过快的压力，下半年国家在银行信贷方面的控制仍会加紧，为了保持经济的稳定增长，国家有望在财政方面加大投资力度，加大基础设施的建设力度，而这将会带动大量的水泥消费需求，水泥行业的全年增速有望保持在9%-10%左右。

　　成本推动价格上涨

　　7月份重点联系水泥企业水泥价格同比、环比依然保持了上涨态势，增速较6月份有所加快，其中PO 32.5和PO 42.5两个主要品种的价格同比增速分别为4.6%和12.6%，分别较上个月提高0.8和3.3个百分点。

　　作为主要原燃料的煤炭价格在8月份有所回落，但依然在高位运行，这在一定程度上印证了我们在以前报告中的判断，即煤价有望保持平稳并逐渐回落。通过对比煤价和水泥价格的涨幅可以发现，上半年水泥价格的变化基本上是跟随着煤炭价格变化的，这也说明当前的水泥价格上涨在很大程度上是成本推动型的。截至上半年，水泥价格的上涨基本上覆盖了煤炭价格的上涨，水泥企业的盈利没有大幅度增加。下半年影响行业盈利的因素仍然是煤炭价格的走势和水泥价格的转嫁能力，区域差异将继续存在。